[Ednajar]

Recompra de Ações

Algumas corporações acumulam um grande excesso de caixa. A questão é como investir esses fundos de forma lucrativa. O critério comum é aplicar esse caixa em projetos que rendam o maior valor presente líquido. Algumas vezes, há numerosos projetos que podem ser implementados com o excesso de caixa disponível.

A fusão com outras empresas pode ser considerada, mas é um movimento que requer um planejamento cuidadoso. Uma saída de curto prazo é o investimento dos fundos ociosos em títulos comerciáveis que apresentam retornos relativamente baixos.

Após considerar essas e outras opções, uma corporação pode achar a recompra de ações atraente. Há várias razões para escolher essa opção.

Em primeiro lugar, comprar as próprias ações possibilita à empresa dar aos empregados opções de compra de ações.

Em segundo, algumas ações devem ser reservadas para os fundos de pensão dos trabalhadores.

Em terceiro, diante da ameaça de outras empresas assumirem o controle, uma companhia readquire suas ações para ter um maior poder de voto.

Talvez a mais importante consideração nas recompras de ações seja a consciência das oportunidades e do crescimento potenciais futuros, os quais tendem a se refletir em ganhos substancialmente maiores e em valorização no preço da ação.

Após o exame do seu conjunto de expectativas, a empresa pode descobrir que há oportunidades favoráveis para a valorização do capital acumulando para readquirir ações que tornam essa opção atraente.

Dado o mercado eficiente, os gerentes sabem que um plano de recompra será observado pela comunidade de investidores. A informação distribuída adequadamente para justificar o plano ajudará os investidores a manter uma expectativa favorável. A implicação é que a empresa considera suas ações subvalorizadas e deseja tirar vantagem dessa oportunidade.

Obviamente, deve haver conteúdo atrás dos planos da companhia.
Às vezes, uma estratégia de recompra fracassa porque o investidor a interpreta como um último recurso diante da inexistência de boas oportunidades de investimento. Nesse caso, a ação readquirida pode não produzir os efeitos desejados.

Tratamento contábil

As recompras de ações reduzem o excesso de caixa e o valor do patrimônio da empresa. As ações compradas são separadas como ações em tesouraria.

Efeitos das recompras sobre os lucros e dividendos

Quando uma empresa recompra ações, o número de ações em circulação se reduz e os ganhos por ações crescem.

Ao preço de $20,00 por cota, a Companhia A pode recomprar 50.000 cotas ($1.000.000 dividido por $20). O preço em que a ação irá ficar após começar o plano de recompra dependerá da reação do mercado.

Recorde-se que indicamos que o dividendo da Companhia A é de $1,00 por ação, totalizando $1.000.000. A companhia enfrenta essa situação de várias formas. Pode continuar pagando $1.000.000 em dividendos, mas o benefício aos acionistas aumentariam em 5% nos dividendos por ação, passando de $1,00 para $1,05 ($1.000.000 dividido por 950.000). Os acionistas que anteriormente possuíam 100 ações recebiam $100 em dividendos, e agora receberão $105. Se a companhia decidir manter o dividendo por cotas inalterado, os proprietários de 100 ações ainda receberiam $100 como anteriormente, mas a empresa ficaria com mais $50.000, os quais, na outra situação, seriam para pagar os dividendos.

O que ocorreu foi uma diminuição na oferta de ações. Se os investidores empregarem os mesmos montantes anteriores em dinheiro para adquirir ações haverá uma pressão para a elevação de seu preço devido à sua menor quantidade.

Em lugar de recomprar ações, uma empresa pode optar por distribuir parte de seu caixa destinado a esse propósito ao pagamento de maiores dividendos, sujeitos às taxas de impostos comuns.

Pela recompra de ações e por adiantar o pagamento de maiores dividendos em dinheiro, os atuais acionistas podem adiar o pagamento de impostos. Se decidirem vender as ações no futuro, serão taxados com menores alíquotas de impostos sobre os ganhos de capital.

Um último efeito merece ser mencionado. O exemplo de balanço patrimonial dado acima indicava que o valor do patrimônio da empresa declina quando um plano de recompra é executado. Conseqüentemente, a estrutura de capital da empresa muda e o índice de endividamento aumenta. Em geral, os montantes envolvidos não são suficientes para fazer grande diferença. Entretanto, isso depende em grande parte do índice de endividamento (D/E) já existente. Se este já for muito alto, seja em relação ao setor ou aos concorrentes, um aumento posterior nesse índice pode influir de forma adversa no custo de capital para a empresa.

O Procedimento de Recompra

Quando uma companhia considera a recompra de ações, ela é obrigada a notificar os acionistas sobre a forma como pretende dispor das ações adicionais que adquire, seja separando-as como ações próprias, para fins de fusões, ou para opções de patrimônio. Uma vez que o plano seja aprovado pela diretoria, a venda real de ações pode ser realizada de várias formas.

Uma delas é a compra de ações diretamente no mercado. Infelizmente, essa abordagem pode forçar o preço da ação para cima. Uma vez que as compras são feitas durante um determinado período de tempo, talvez a empresa tenha de pagar preços cada vez mais altos.

Outra técnica de recompra envolve uma oferta pública. A companhia anuncia aos corretores e divulga suas intenções por carta, jornal ou, talvez, via Internet. Em geral, o preço de venda oferecido por ação é maior que o preço predominante no mercado. Uma concretização do negócio pode ser alcançada entre a companhia e outras grandes instituições ao se chegar a um preço que agrade ambas as partes.

Em suma, as recompras de ações são cada vez mais praticadas principalmente pelas grandes corporações. É provável que essa tendência continue, desde que o mercado se mantenha em crescimento.
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"The future can be approached in two different ways, the way of prediction and the way of protection." Benjamin Graham

"It's time in the market, not market timing, that counts!" Christopher Browne

As palavras tem uma insidiosa capacidade de serem interpretadas de acordo com estado de humor ou a insegurança de quem as lê.

[André Moreira]

Excelente artigo! Não imaginava que havia tanta coisa relacionada a uma recompra de ações.

[Stephan]

E aí Ednajar?

Acredito que tem um equivoco no seu texto.

Em terceiro, diante da ameaça de outras empresas assumirem o controle, uma companhia readquire suas ações para ter um maior poder de voto.

Ações em tesauraria não tem direito de voto.

[]'s

[Ednajar]

Não mesmo!!

Não se trata de direito a voto e sim diferença na porcentagem de ações que se detém (controladores).

Mantenha um numerador (ações que possui) constante e diminua o denomidador (total de ações), a razão será maior!
Bem como o poder de voto!
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As palavras tem uma insidiosa capacidade de serem interpretadas de acordo com estado de humor ou a insegurança de quem as lê.

[Stephan]

Verdade, verdade em caso de proxy fight.

[Ednajar]

MAIS DETALHES SOBRE MOTIVO PARA RECOMPRA DE AÇÕES

Ajustar sua estrutura de capital.
Se uma empresa acha que está pouco endividada e que possui mais capital próprio do que necessita, uma recompra de ações pode restaurar um balanço mais adequado entre capital próprio e de terceiros. De acordo com Grinblatt e Titman (2002), o ajuste da estrutura de capital via recompra de ações é bastante óbvio, pois ao retirar do mercado uma parcela de suas ações a empresa diminui a participação do capital próprio na sua estrutura de financiamento, aumentando, portanto, sua alavancagem.

Redução do excesso de fluxos de caixa
O excesso de caixa que não encontra oportunidades para ser reinvestido lucrativamente no negócio e do qual se fará um uso inadequado se for deixado na companhia. Conforme Jensen e Meckling (1976), esse fato tende a mitigar os conflitos de agência entre administradores e acionistas de uma mesma empresa. Estimativas de Li e McNally (1999) para o mercado canadense dão suporte à hipótese da redução dos conflitos de agência.

Substituto com vantagens fiscais sobre o pagamento de dividendos
Existe na maioria dos mercados mundiais, mas é inexistente no mercado brasileiro, no qual se observa uma desvantagem fiscal. O impacto dos impostos pessoais sobre a decisão dos administradores quanto ao método de transferência de caixa a utilizar – se recompra de ações ou pagamento de dividendos – no mercado norte-americano foi estudado por Lie e Lie (1999). Suas análises encontraram resultados consistentes com a teoria de que diferentes taxações podem influenciar a decisão dos administradores, que penderia para as recompras de ações pelo fato de os ganhos de capital serem menos taxados que a distribuição de dividendos. Entretanto, no caso brasileiro esse cenário não se mantém. La Porta et al. (2000) compararam as vantagens e desvantagens fiscais da distribuição de dividendos em relação ao ganho de capital em 33 países ao redor do mundo. Refazendo-se as contas para o caso do Brasil – que não foi incluído na pesquisa pelo fato
de aqui existir a obrigatoriedade do pagamento de dividendos, encontra-se uma vantagem fiscal para dividendos maior que em qualquer outro país da amostra. Como no Brasil existe a possibilidade do pagamento de juros sobre capital próprio, precisou-se calcular esta vantagem para três casos distintos. Analisando os dados calculados para o mercado brasileiro, a vantagem fiscal pende para o recebimento de dividendos, em vez dos ganhos de capital resultantes da recompra de ações. Dessa forma, ao contrário do que acontece na maioria dos países do mundo, em que é apontada como uma das hipóteses para a utilização do mecanismo de recompra de ações em substituição ao pagamento de dividendos, a vantagem fiscal não se aplica ao atual mercado brasileiro.

Sinalização da companhia de que suas ações estão subavaliadas Por essa razão ocorrem diversos anúncios de recompra de ações após grandes quedas dos mercados de ações. Após o crash de 1987, quando o mercado norte-americano caiu mais de 20%, cerca de 750 empresas anunciaram programas de recompra de ações nos dias seguintes à queda do mercado. Da mesma forma, nas duas semanas seguintes aos atentados terroristas de 11 de setembro de 2001, foram anunciados mais de 300 programas de recompras de ações. Essa mesma característica pode ser observada no mercado brasileiro, que registrou um pico de anúncio de recompra no biênio 1997 e 1998, e foi identificada por Procianoy e Moreira (2000) como sendo resultante da crise asiática e conseqüente grande queda nos preços das ações.
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[Ednajar]

RECOMPRA DE AÇÕES TEM EFEITO POSITIVO NO PREÇO DAS AÇÕES?

A recompra de ações realizada por uma companhia de capital aberto em bolsa de valores vem crescendo significativamente em vários mercados acionários do mundo nos últimos anos, transformando-se em um importante meio de distribuição de caixa para os acionistas em substituição ao pagamento de dividendos.

Segundo Jagannathan et al. (2000), entre 1985 e 1996 o número de anúncios de recompra de ações feitos por companhias norte-americanas cresceu 650%. Além desse crescimento significativo, a recompra de ações tem recebido bastante atenção na literatura acadêmica norte americana devido ao lucro proporcionado aos acionistas. Dann (1981), Vermaelen (1981; 1984), Lakonishok Vermaelen (1990), Comment e Jarrell (1991) Ikenberry et al. (1995; 2000) documentaram retornos anormais positivos para o preço das ações em torno de um anúncio de recompra.

Entretanto, ao ser analisado o mercado brasileiro entre 1o de janeiro de 1994 e 30 de junho de 2002, encontrou-se um anormal retorno acumulado médio negativo de –3,48%, referente ao dia do anúncio do programa de recompra de ações até o término do prazo de três meses previsto para a recompra.

A partir desse resultado, levantaram-se hipóteses para explicar o porquê dessa discrepância entre os resultados encontrados na literatura internacional e o mercado brasileiro.

Fonte:
Recompra de ações: uma abordagem empírica.
EPGE - Fundação Getulio Vargas
http://epge.fgv.br/portal/pt/pesquisa/producao/633.html
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[Ednajar]

HIPÓTESE:O anúncio de um programa de recompra de ações terá um efeito positivo no preço das ações da empresa imediatamente após ser feito, e esse acréscimo no preço das ações manter-se-á acima do preço anterior até o final do período de recompra.

Para finalizar essa discussão, é importante ressaltar que o mercado brasileiro de capitais é bastante concentrado e tem baixa liquidez para a maioria das ações transacionadas na BOVESPA. Há um ambiente desfavorável ao mecanismo de transferência de caixa, via recompra de ações, pois, para que haja uma efetiva transferência de caixa da empresa para os acionistas, as ações recompradas pela companhia devem ser necessariamente canceladas. Esse fato pode vir a influenciar negativamente a liquidez dessa ação, ao haver uma redução na quantidade de ações em circulação (free-float).

Dessa forma, ao mesmo tempo em que existem forças agindo no sentido de uma melhora do preço das ações, há uma força agindo no sentido da diminuição do preço das ações, uma vez que quanto menor a liquidez de um ativo, maior o seu risco, menor a sua atratividade e menor, portanto, o seu preço.

O trabalho em questão teve como amostra inicial todos os anúncios de aquisição de ações de sua própria emissão feitos por empresas listadas na BOVESPA, entre 1o de janeiro de 1994 e 30 de junho de 2002. Os dados foram coletados em via eletrônica fornecida pela BOVESPA.

O resultado obtido com a amostra total revela um forte efeito de sinalização nos dois primeiros dias após anúncio da recompra de ação, somando um total de 0,896% de retorno anormal. Desse total, o primeiro dia apresentou um retorno anormal de 0,541%, enquanto o segundo apresentou um retorno anormal de 0,355%. Ambos são significativamente maiores do que zero, com estatísticas t-student de 3,473 e 2,280 respectivamente.

Após esses dois dias iniciais posteriores ao anúncio do programa de recompra de ações, o preço se manteve num patamar bastante estável até o décimo dia pós-anúncio, para depois começar a cair de maneira razoavelmente constante até o final do prazo da recompra, totalizando uma queda de 4,5% entre o 10o e o 65o dia. Tal comportamento de queda queda dos preços após o 10o dia também foi encontrado por Lasfer (2002) para a Europa continental, embora em menor escala.

Esse resultado poderia ser explicado por uma penalização do mercado às empresas que utilizam programas de recompra de ações, por estes terem desvantagens fiscais em relação ao pagamento de dividendos, o que faria os investidores preferirem a distribuição de caixa via pagamento de dividendos. Isso também pode ser visto, no caso brasileiro, como sendo uma penalização do mercado contra empresas que utilizavam a recompra de ações para tirar liquidez da ação – “fechamento branco” de capital – e prejudicar os acionistas minoritários.

Fonte:
Recompra de ações: uma abordagem empírica.
EPGE - Fundação Getulio Vargas
http://epge.fgv.br/portal/pt/pesquisa/producao/633.html
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[Ednajar]

Unipar anunciou a recompra de ações

O Conselho de Administração da Unipar, em reunião realizada hoje (14/12/2007), autorizou a recompra de até 22.132.484 ações PNB em circulação no mercado. O prazo estabelecido pela empresa para esta aquisição é de seis meses, contados a partir de 13 de dezembro de 2007, e o preço da aquisição será o mesmo da cotação no dia das transações. O programa prevê a manutenção da ações adquiridas em tesouraria e posterior alienação ou cancelamento.
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[Diego Pujol]

opa! fazia tempo que nao aparecia ednajar
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Se nossos pais tivessem escutado nossos avós, não estariam nos dizendo para os escutar, pois no longo prazo, nosso pai estaria carregando todo o conhecimento do universo.
EU

[Ednajar]

Energias do Brasil anuncia intenção de recompra de 6,2 milhões de ações ordinárias

Por: Equipe InfoMoney
19/12/07 - 13h00
InfoMoney


A Energias do Brasil (ENBR3 ) anunciou na última terça-feira ( 18 ) a compra de 6.211.426 ações ordinárias de emissão própria, do total de 62.114.489 em circulação no mercado. Com a aquisição, a companhia passa a controlar 10% do total de suas ações em circulação , número máximo estipulado pela CVM (Comissão de Valores Mobiliários).

Segundo informações da empresa, a compra será feita obedecendo aos valores de mercado, deve ocorrer dentro de um ano e não deverá reduzir o capital social do grupo. Porém, não foi definido quando será feita ou se será realizada em uma ou em mais operações.

As corretoras de valores mobiliários que devem participar como intermediárias, segundo o comunicado, são: Bradesco, Credit Suisse, Itaú, UBS Pactual e Unibanco.

Mais sobre a empresa
A Energias do Brasil controla empresas do setor energético brasileiro que atuam como geradoradoras, comercializadoras e distribuidoras de energia elétrica. A atual capacidade instalada do grupo é de 1.043MW, com a marca de 6.702GWh de energia comercializados em 2006 e atende,hoje, mais de 3,1 milhões de clientes.
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